近日,一則“中核鈦白董事長“不懼阻擊”加速買進佰利聯”的新聞轟動行業,消息稱中核鈦白實際控制人李建鋒買入競爭對手佰利聯的股票,并借此躋身為第九大流通股股東,該事項近日有最新進展。
據相關資料顯示,半年報披露不到一天,佰利聯公司便迅速宣布修改《公司章程》,增加預防惡意收購條款。然而,佰利聯修改《公司章程》沒有嚇到李建鋒。在接下來的7、8月,這位行業大佬并沒有停止買股步伐,至8月31日,其持股數量已竄升至738萬股,變成了第八大股東。9月15日,相關媒體又接獲一項爆料,對方稱,在近日佰利聯的股東名冊顯示,李建鋒仍在繼續增持佰利聯,這次他還啟用了信用賬戶。“信用賬戶是可以查到買入者的姓名的。”爆料者透露。對于這項買股行為,佰利聯曾直言,他們并不清楚對方的意圖。即到底是財務投資,還是謀劃奪取控制權。
中核鈦白的鈦白粉產量現在在行業內排名第三,是佰利聯、龍蟒鈦業的競爭對手。中核鈦白的董事長此舉意欲何為?我們暫時不知。但我們知道的是,佰利聯收購四川龍蟒鈦正在進行時,而兩大鈦白粉龍頭合并終決卻一直遲遲未塵埃落定。在此關鍵時刻,傳出這樣的消息,無疑為合并進一步增加了難度。李建峰大量購買佰利聯股票到底是為了投資還是謀劃控權?從兩大龍頭的市值來看。佰利聯總市值為305.65億,而中核鈦白的總市值是104.06億。因此,中核鈦白想要收購佰利聯難度很大,而且目前佰利聯還汲取國內龍頭鈦白粉企業四川龍蟒鈦業,所以中核鈦白想吞并佰利聯幾乎是機會渺茫。
李建峰6月30日持佰利聯股票為196萬股,在十大流通溝通中排第九,而到8月31日,僅兩個月的時間,李建峰持佰利聯的股票為738萬股,已在十大流通股中排第八,其上升速度非常之快。雖然憑借目前中核鈦白粉的實力想并購佰利聯還是有很大的困難。中核鈦白董事長突然進入佰利聯十大流通股東,確實給佰利聯造成了一定壓力,緊接著,在9月19日,佰利聯再次通過非公開增發的方式,以7.62元/股的價格新增發1,321,653,539股,總發行額約為100億,而我們通過9月19日佰利聯發布的公告來看,中核鈦白董事長李建峰已經不在十大流通股東之列。
2015年末,佰利聯總資產57.6億元,負債34億元,股東權益23.6億元,營運資金-10.2億元,7年(2009-2015年)平均凈利潤1.36億元,平均自由現金流-3.69億元。截至2016年3月1日,市值79億元,PB為3.35倍,PE則達58倍買入佰利聯,相當于買入26萬噸鈦白粉產能(硫酸法20萬噸+氯化法6萬噸),如果重建一個相同產能的話,硫酸法每萬噸至少約需要0.6億元,氯化法每萬噸至少需要1.8億元左右。那么資產重置約需要22.8億元。假設氯化法產品成功,根據樂觀估計,每年帶來1億元的預期利潤,那么從2016年起,預期利潤為2.4億元左右。
龍蟒鈦業是當前中國鈦白行業的龍頭企業。截至2015年6月,龍蟒鈦業總資產53.8億元,負債28.5億元,股東權益25.3億元,營運資金-11.36億元,剛性負債9.7億元,2013年—2015年平均凈利潤6.84億元。2013—2014年兩年平均自由現金流4.46億元,收購價格90億元,以此推算的PB為3.56倍,PE為13.2倍。根據收購評估報告,龍蟒鈦業股東全部權益價值采用收益現值法評估,評估值為90.1億元,比資產的賬面價值增值256%,實際上意味著這個價格至少不是那么便宜的。而定增方案之所以采用收益法而不是資產法估價,是因為龍蟒鈦業資產規模和佰利聯差不多,但產業鏈一體化帶來高毛利率,導致利潤更高,所以評估價大幅高于資產的賬面價格。
雙方合并后意味著國內鈦白粉行業排名第二的佰利聯,即將把排名第一、擁有30萬噸/年鈦白粉產量的龍蟒鈦業收入囊中。若以合計產能56萬噸計算,將躋身亞洲第一,成為全球第四大鈦白粉生產企業。據《2014年全國鈦白粉產能產量統計表》中數據顯示,四川龍蟒與佰利聯產量總和已經達到49.3萬噸,占全國總產量20.25%,產能、產量暴增成就了國內“巨無霸”與“旗艦”型生產商。在出口方面,根據海關總署提供統計數據,2014年我國出口鈦白粉共計55萬余噸,四川龍蟒與佰利聯合計出口鈦白粉22萬余噸,占總出口量的39.82%。
由以上數據來看,李建峰的肆意買進佰利聯股就不再讓人費解。原本在鈦白粉行業旗鼓相當的三大鈦白粉巨頭,兩家聯姻而第三者中核鈦白的行業地位顯然岌岌可危。
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